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天味食品(603317)公司点评:定制餐调发力 业绩稳健增长
来源:国金证券股份有限公司     时间:2023-08-22 14:55:33

业绩简评

8 月21 日公司发布23 年半年报,23H1 实现营收14.26 亿元,同比+17.4%;实现归母净利润2.08 亿元,同比+25.1%;扣非归母净利润1.78 亿元,同比+21.8%。其中,23Q2 实现营收6.59 亿元,同比+12.7%;实现归母净利润0.80 亿元,同比+21.0%;扣非归母净利润0.59 亿元,同比+22.0%。

经营分析


【资料图】

定制餐调表现亮眼,渠道结构趋于多元化。1)23Q2 火锅调料/中式菜品调料实现营收2.56/3.75 亿元,同比+7.6%/21.6%。中式菜品调料增速较快系今年提前铺市龙虾料, Q2 步入旺季后终端补货需求增加,且部分团餐、小B 客户对酸菜鱼等大单品需求增加。

2 ) 23Q2 经销商/ 定制餐调实现营收4.79/0.82 亿元,同比+0.7%/44.2%。定制餐调受益于餐饮场景放开,小B 需求回暖实现快速增长。经销渠道增速放缓系去年同期C 端囤货具备高基数。

23Q2 电商营收同比+124.9%,系强化社区团购、O2O 渠道覆盖度。

3)23Q2 西南/华中地区营收同比+18.6/19.7%,其中西南大本营占比环比下降2.7pct,销售全国化持续推进。

毛利率受客户结构扰动,但综合毛销差优化,净利率提升。1)23Q2毛利率31.1%,同比-3.4pct,同比和环比均有下降系客户和产品结构变化,低毛利的小B 客户销售占比提升,且部分中式菜品毛利率低于火锅底料。2 ) 23Q2 销售/ 管理费用率同比-6.6pct/+2.5pct,销售费率下降主要系结构调整,减少促销搭赠,用于建设市场终端。管理费率增长主要受股权激励费用摊销响。3)23Q2 净利率为12.1%,同比+0.9pct,盈利能力逐步改善。

我们看好公司作为复合调味品龙头,继续享受行业扩容红利。产品端,公司坚持大单品策略,以风味逻辑、人群逻辑、场景逻辑、食材逻辑为主线,加大区域性特色产品开发,以此加快全国化进度。渠道端,经销渠道稳扎稳打,坚持落实“优商扶商”分级运营策略,有效提升运营质量和效率。未来定制餐调、新零售渠道占比仍会提升,逐步补齐短板,实现多元渠道布局。

盈利预测、估值与评级

预计23-25 年公司归母净利润分别为4.3/5.4/6.5 亿元,分别同比+26%/24%/21%,对应PE 分别为36x/28x/23x,维持“买入”评级。

风险提示

食品安全风险;新品放量不及预期;市场竞争加剧等风险。

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